Lenkijos energetikos koncernas „Orlen“ ketina paskelbti 2026 metų trečiojo ketvirčio finansinius rezultatus, o rinkoje jau skamba analitikų vertinimai, ko galima tikėtis. Bendra žinutė aiški: stipriausias variklis išlieka rafinavimas, tačiau dujų kryptis, bent dalyje veiklų, atrodo silpnesnė.
Kaip nurodoma portale WNP, savo prognozes ir komentarus prieš rezultatų pristatymą pateikė XTB ir „Trigon“ analitikai. Jų vertinimuose daug dėmesio skiriama ne vien pajamų augimui, bet ir tam, kiek pelno bendrovei pavyks „išlaikyti“ po korekcijų, mokesčių bei didelių investicijų.
XTB atstovas Kamilas Szczepańskis pabrėžia, kad „Orlen“ situacija sudėtingesnė dėl rinkos lūkesčių nei dėl pačios bendrovės fundamentalių problemų. Anot jo, spaudimą rezultatams gali didinti kapitalui imlūs projektai, augantys veiklos kaštai ir vyriausybės mokesčių politika, kuri ypač jautri akcininkų nuotaikoms.
Tuo metu „Trigon“ senior analitikas Michałas Kozakas prognozuoja labai tvirtą rafinavimo rezultatą, bet santykinai silpnesnį upstream segmente. Jo vertinimu, investuotojai gali tikėtis ir mažesnio grynojo skolos lygio, o bendrą rezultatų priėmimą rinka gali vertinti neutraliai.
Ko iš vadovybės tikisi rinka
Pasak XTB, rinkai svarbu ne tik skaičiai ataskaitoje, bet ir aiški strategija, kaip „Orlen“ ketina veikti nepastovioje aplinkoje. Akcentuojama, kad daug dėmesio gali tekti tam, kaip maksimaliai išnaudojamos palankios kainos ir rafinavimo maržos, o galutinis grynasis rezultatas gali būti itin jautrus korekcijoms ir mokesčiams.
Analitikas taip pat atkreipia dėmesį į geopolitikos įtaką maržoms bei vertinimui. Jo teigimu, situacijos normalizacija Hormūzo sąsiauryje ar sumažėję smūgiai Rusijos perdirbimo infrastruktūrai teoriškai galėtų mažinti „Orlen“ pozicijos stiprumą, tačiau kol kas nėra daug ženklų, kad toks scenarijus artimas.
Be geopolitinių veiksnių, viena iš neapibrėžtumų sričių išlieka „Nowa Chemia“ projektas – „Orlen“ petrochemijos pajėgumų plėtros kryptis. XTB pabrėžia, kad investuotojams svarbus ne tik apskaitinis projekto kaštas, bet ir realūs būsimų investicijų poreikiai, grafikas bei pinigų srautų perspektyva.
„Trigon“ prognozė: rafinacija stipri, petrochemija su minusu
„Trigon“ skaičiavimu, trečiąjį 2026 metų ketvirtį „Orlen“ galėjo pasiekti 15,2 mlrd. zlotų „išgrynintos“ EBITDA LIFO – tai būtų 9 proc. daugiau nei antrąjį ketvirtį ir 112 proc. daugiau per metus. Tuo pat metu prognozuojamas ir 7,1 mlrd. zlotų grynasis pelnas, įvertinus finansinį balansą, efektyvų mokestinį tarifą bei galimą dar vieną atidėjinių poveikį.
Analitikas nurodo, kad „Downstream“ segmente tikimasi 7,4 mlrd. zlotų EBITDA LIFO, o rafinavimo dalyje – 7,7 mlrd. zlotų, įskaitant neigiamą apsidraudimo (hedging) efektą. „Trigon“ taip pat daro prielaidą, jog nuo trečiojo ketvirčio bendrovė galėjo aktyviau apsidrausti rafinavimo maržą.
Petrochemijos kryptis, pagal „Trigon“, galėjo būti nuostolinga: prognozuojama apie minus 0,3 mlrd. zlotų EBITDA LIFO. Tarp veiksnių minimi kritęs petrochemijos maržų rodiklis, mažesni pardavimų apimčių lūkesčiai bei planinis remontas „Anwil“ įmonėje.
Dujų kainos kilo, bet lūkesčiai – ne visur geri
Upstream segmente „Trigon“ tikisi 5,2 mlrd. zlotų EBITDA, numatydami mažesnes gamybos apimtis, bet didesnes dujų kainas. Pateikiama, kad TTF day-ahead dujų kaina vidutiniškai galėjo kilti 40 proc. per ketvirtį, o kainos Lenkijos TGE – 35 proc., tuo pačiu metu „dated Brent“ naftos kaina, jų prielaidomis, galėjo mažėti 7 proc.
Vis dėlto analitikas išskiria, kad už lūkesčius gali „užkliūti“ dujų verslo rezultatai Lenkijoje už LNG prekybos ribų. „Trigon“ teigimu, žvelgiant į dabartinius TTF lygius, nuostoliai šioje dalyje per artimiausius du ketvirčius gali didėti, o ryškesnės LNG prekybos rezultatų pagerėjimo jie labiau lauktų tik 2027 metų antrą–trečią ketvirtį.
Energetikos segmente „Trigon“ prognozuoja 2,3 mlrd. zlotų EBITDA, o „Consumers & Products“ – 1,38 mlrd. zlotų EBITDA, kuri, jų vertinimu, galėjo mažėti ketvirčio palyginimu dėl prastėjančių ne degalų maržų.
Galiausiai, vertindami pinigų srautus, „Trigon“ numato 70 proc. OCF/EBITDA LIFO konversiją ir 8,1 mlrd. zlotų capex. Taip pat į prognozę įtraukiamas teigiamas efektas, susijęs su depozito už „Energa“ akcijas atsiskaitymu ir 5,1 mlrd. zlotų perklasifikavimu į konsoliduotą grynųjų poziciją, dėl ko grynoji skola, jų skaičiavimu, galėjo sumažėti.