Uzbekistanas ėmėsi ambicingo žingsnio: per Nacionalinį Uzbekistano investicijų fondą UzNIF ruošia didžiausias valstybės įtakos įmones viešiems akcijų siūlymams. Labiausiai pažengęs kandidatas – telekomunikacijų operatorius „Uztelecom“, svarstoma tiek platesnė prekyba Taškento biržoje, tiek tarptautinis listingūmas.
Programoje numatyta telekomunikacijų, aviacijos, bankininkystės ir energetikos sektorių transformacija, kurios tikslas – pritraukti daugiau privataus ir tarptautinio kapitalo. Kartu tai reiškia griežtesnius skaidrumo, finansinės atskaitomybės ir valdysenos standartus, kurių reikalauja viešieji investuotojai.
Procesą koordinuoja UzNIF, kurį valdo „Franklin Templeton“ ir kuris valdo dalis 13-oje didelių Uzbekistano įmonių. Pats fondas tarptautinėje rinkoje jau yra startavęs Londone, o dabar dėmesys persikelia nuo paties fondo žinomumo į portfelio bendrovių parengimą biržai.
Ką reiškia tarptautinis listingas?
Tarptautinis listingūmas paprastai atveria platesnę investuotojų bazę, didina likvidumą ir gali sumažinti kapitalo kainą įmonėms, ypač jei kartu stiprinama valdysena. Tačiau tam būtina patikima finansinė apskaita, nuoseklūs ataskaitų standartai, aiški rizikų kontrolė ir sprendimų priėmimo skaidrumas.
UzNIF teigimu, „Uztelecom“ atveju šiuo metu vertinamas finansinės atskaitomybės lygis, valdysenos modelis ir veiklos pasirengimas viešosios rinkos reikalavimams. Taip pat svarstoma didinti laisvai biržoje prekiaujamų akcijų dalį vietinėje rinkoje, kad prekyba taptų patrauklesnė institucinėms ir mažmeninėms auditorijoms.
„Per artimiausius 24–36 mėnesius apie 78 proc. fondo grynosios turto vertės iš nelistinguojamo turto turėtų pereiti į listinguojamas bendroves“, – sakė „Templeton Global Investments“ vadovas Vidurinei Azijai Marius Dan.
Valdysenos reforma: ne tik akcijų pardavimas
UzNIF kartu su „Franklin Templeton“ portfelio bendrovėse keičia priežiūros tarybų sudėtį ir valdymo praktiką, kad jos atitiktų investuotojų lūkesčius. Skelbiama, kad portfelyje išrinkta 10 nepriklausomų nevykdomųjų direktorių, o 11 iš 13 įmonių priežiūros tarybose nepriklausomi nariai ir fondo atstovai sudaro daugumą.
Šie pokyčiai svarbūs todėl, kad IPO ar listingūmas nėra vien formalus akcijų įtraukimas į prekybą. Viešos rinkos paprastai reikalauja nuolatinio informacijos atskleidimo, aiškios dividendų politikos, audituojamų rodiklių ir valdymo sprendimų, kuriuos galima pagrįsti duomenimis.
Viena iš transformacijos krypčių – konkrečių efektyvumo ir augimo iniciatyvų diegimas. Pavyzdžiui, „Uzbekistan Airways“ atveju įvardyta 120 iniciatyvų, apimančių augimą, veiklos efektyvumą, pelningumą, klientų patirtį ir plėtrą.
Skaičiai: 2,28 mlrd. eurų portfelis
UzNIF grynoji turto vertė 2026 metų liepos 31 dieną siekė apie 2,28 mlrd. eurų. Per 2026 metų pirmąjį pusmetį fondas skelbė gavęs apie 147 mln. eurų grynojo pelno, į kurį įėjo maždaug 156 mln. eurų teigiami turto vertės pokyčiai ir apie 24 mln. eurų dividendų pajamos.
Energetikos sektoriaus turto dalis sudarė apie 37 proc. fondo grynosios turto vertės. Fondo atstovai pabrėžia, kad energetikos įmonių vertinimus veikia reguliuojamos turto bazės modelio diegimas, nuo kurio priklauso leidžiamos grąžos už infrastruktūros investicijas ir tarifų skaičiavimo logika.
Pranešama, kad pirminiai tarifų pakeitimai įsigaliojo rugpjūčio 1 dieną, o daugiau detalės tikimasi iki 2026 metų pabaigos arba 2027 metų pirmąjį ketvirtį. Tokie reguliaciniai sprendimai investuotojams itin svarbūs, nes tiesiogiai lemia pinigų srautų prognozes ir rizikos vertinimą.
Planuojamų sandorių struktūra dar nėra galutinė: vieši siūlymai gali reikšti tiek esamų akcijų pardavimą, tiek naujų akcijų emisiją, kuri įmonėms suteiktų papildomo kapitalo investicijoms. Pastarasis kelias ypač aktualus sektoriams, kuriems būtinos didelės kapitalo išlaidos, pavyzdžiui, ryšių tinklams, energetikos infrastruktūrai ar aviacijos parkui atnaujinti.
Uzbekistano prezidento dekretu numatyta, kad šešios UzNIF portfelio įmonės turi būti listinguotos iki 2028 metų pabaigos. Vis dėlto fondas pabrėžia, kad galutiniai sprendimai dėl konkrečių IPO terminų ir eiliškumo dar nepriimti, o pasirengimo tempą lems ir rinkos sąlygos, ir pačių bendrovių pasirengimas.
2026 metai yra pirmieji pilni metai, kai UzNIF valdo „Franklin Templeton“ po perėmimo 2025 metų gegužę. Fondo teigimu, tai suteiks tvirtesnį pagrindą vertinti pelningumą ir būsimą dividendų potencialą, o pirmasis UzNIF dividendas būtų svarstomas 2028 metais, remiantis 2027 metų finansiniais rezultatais.